ĆWICZENIA 6 (16-05-2009)
Wycena papierów wartościowych polega na wyliczeniu obecnej wartości wszytkich oczekwianych w przyszłości przepływów pieniężnych związanych z danym papierem wartościowym.
W przypadku obligacji kuponowych nabywca otrzymuje odsetki w równych odstępach czasu oaz ma prawo do otrzymania wartości nominalnej obligacji w terminie wykupu.
N- wartość nominalna obligacji która nabywca uzyska w dniu wykupu
i - stopa oprocentowania oblacji
I – odsetki oczekiwane w kolejnych okresach
n- liczba okresów odsetkowych pozostających do wykupu obligacji
k – stopa dyskontowa. Oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu z inwestycji o podobnym poziomie ryzyka.
25. Czy warto kupić za 1580 zł obligację, która ma zostać wykupiona za 5 lat (do wykupu pozostało jeszcze pięć „kuponów odsetkowych”) jeżeli :
- wartość nominalna obligacji = 1.500 zł
- oprocentowanie obligacji = 10%
- stopa dyskontowa = 8%
Obligacja zamienna daje prawo jej posiadaczowi do otrzymywania odsetek w równych odstępach czasu oraz prawo do wymiany obligacji na określona liczbę akcji przedsiębiorstwa, które wyemitowało te obligacje.
Wk- współczynnik konwersji, czyli liczba akcji, jako inwestor otrzyma za 1 obligacje.
Pk to cena konwersji. Wartość akcji w momencie wymiany.
28. Obligacja zamienna, którą chcesz nabyć może przynieść 320 zł odsetek rocznie przez trzy lata, a po tym okresie możesz ją wymienić na 20 akcji przedsiębiorstwa „Tan” S.A. Wiedząc, że zostanie wyemitowanych 20.000 akcji, przewidywany wskaźnik P/E wynosi 4, a zysk przedsiębiorstwa przypadający na wyemitowane akcje 500 000 zł oblicz za ile wato kupić te obligacje. Przyjmij stopę dyskontową w wysokości 15%
P= cena akcji/E zysk na 1 akcje
p/e=4 P/E=4
J= 320rocznie E=500000/20000=25
n=3
Wk=20 P/25=4
20000 akcji P=100=Pk
500000 wyemitowane akcje
k=0,15
Obligacje opłaca się kupić za cenę nie wyższa niż 2045,66.Maxymalnie możemy zapłacić. Jeśli wecuj zapłacimy nie uzyskamy stopy zwroty.
Wycena Akcji
1. Wycena akcji dla inwestora, który zamierza odsprzedać akcje w okresie n.
D- oczekiwane wartości dywidend
P- czekiwana cena akcji w okresie n
k- oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu
2. Wycena akcji dla inwestora, który nie planuje sprzedaży akcji, będzie je posiadał w długim okresie
a) przypadek dywidend, o stalej wartości
b) Przypadek dywidend rosnących o stopę g.
D0- dywidenda wypłacona w ostatnim okresie
D1- dywidenda planowana w 1 okresie
g- stopa wzrostu dywidendy
29. Żądana przez inwestorów stopa zwrotu wynosi 15%. Obecnie akcja przyniosła 300 zł dywidendy. Oblicz jaka jest wartość akcji spółki „PTDC” w zależności od podanych niżej oczekiwań co do przyszłych dywidend:
a). w dłuższym okresie czasu dywidenda pozostanie na stałym poziomie
b). w dłuższym okresie czasu dywidenda będzie rosnąć o 5% rocznie.
30. Firma „S” inwestuje 80% zysku netto. Zysk na jedną akcję ma wynieść 150 zł i będzie rósł o 5% rocznie. Oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu wynosi 15%. Jaka jest wartość tej akcji.
80%> zysku netto idzie na inwestycje
20% >zysku netto idzie na dywidendy
E=150zl
g=5%
D1=20%E=30zł bo będzie rósł
maxymalna cena, jaka inwestor może zapłacić za akcje chcąc uzyskać wymaganą stopę zwrotu wynosi 300zł
31. Twój makler proponuje ci kupno akcji zwykłych przedsiębiorstwa B&D, od których płacono w ubiegłym roku dywidendy w wysokości 2 zł. Spodziewany jest wzrost dywidend o 5% przez następne 3 lata. Jeśli kupisz te akcje, to planujesz zatrzymać je przez 3 lata, a następnie sprzedać je za spodziewaną cenę 35 zł, to jaką jest najwyższa cena, która powinieneś dziś zapłacić za te akcje? Stopa dyskontowa wynosi 12%, a pierwsza płatność dywidendowa nastąpi za rok licząc od dziś.
D0=2zł
k=12zł
P3=35zł
D1=2*1,05=2,1
D2=2,1*1,05=2,21
D3=2,21*1,05=2,32
Maksymalna cena jaka możemy zapłacić za ta akcje by uzyskać wymagana stopę wzrostu jest 30,22gr
ĆWICZENIA 7 (30-05-2009)
Koszt kapitału przedsiębiorstwa
Koszt kapitału przedsiębiorstwa to stopa zwrotu, jaką przedsiębiorstwo powinno zapewnić właściciela i wierzycielom. Koszt kapitału liczony jest, zatem jako średnia ważona kosztu kapitału własnego i kosztu kapitału obcego. Wagami są udziały kapitału własnego i kapitału obcego w kapitale przedsiębiorstwa.
Średni ważony koszt kapitału.
uD - procentowy udział długów w kapitale ogółem.
uE - procentowy udział kapitału własnego w kapitale ogółem.
rD - koszt długu
rE – koszt kapitału własnego
Tarcza podatkowa
T- stopa podatku dochodowego
Gdy firma nie ma korzyści podatkowych bez „(1-T), gdy jest strata w działalności operacyjnej.
Metody wyznaczania kosztu kapitału własnego:
1. Na podstawie oczekiwanego strumienia dywidend oraz ceny rynkowej akcji.
a) przypadek oczekiwanie stałej dywidendy.
b) przypadek wzrostu wartości dywidendy o stopę q.
2. Model wyceny aktywów kapitałowych
CAPM
rF - stopa zwrotu z inwestycji wolnych od ryzyka
rm- stopa zwrotu z portfela rynkowego, czyli przeciętna stopa zwrotu z inwestycji w akcje.
- Premium za ryzyko rynkowe. Beta to wskaźnik zmian stopy zwrotu z akcji danej firmy w stosunku do zmian stopy zwrotu z portfela rynkowego. Jest, zatem miara ryzyka, im wyższe beta tym większe ryzyko.
33. Na podstawie poniższych danych oblicz średnioważony koszt kapitału przedsiębiorstwa „X”:
- kredyt bankowy (oprocentowany na 12% w skali roku) : 160.000 zł
- aktualna cena jednej akcji firmy : 7 zł -oczekuje się wypłat stałej dywidendy 1,6 zł na 1 akcję
- wartość kapitału własnego : 320.000 zł - stawka podatku dochodowego = 19%
- Przedsiębiorstwo generuje zysk na działalności operacyjnej
DANE:
Kw- 320 000 66,7%
Ko – 160 000 33,5%
480 000 100%
i = 12% rD=0,12(1-0,19)=0,0972
P = 7zł rE=1,6/7=0,2286
D = 1,6zł WACC = 0,333*0,0972+0,667*0,2286=0,1848=18,48%
T= 0,19
ODP: Każda złotówka kapitału zaangażowanego w tym przedsiębiorstwie kosztuję przeciętnie 18,48 gr. Oznacza to że przedstawicielstwo powinno realizować tylko takie inwestycje których oczekiwana stopa zwrotu wynosi co najmniej 18,48%.
34. Firma „ABC” płaci w bieżącym roku 10 zł dywidendy na każdą akcję, a w przyszłym planuje wypłacić 10,60 zł dywidendy na akcję. Zakłada się, że w przyszłości ten trend wzrostu dywidendy zostanie utrzymany. Wiedząc, że cena akcji wynosi 100 zł oszacuj koszt kapitału własnego firmy.
Dane: Szukane;
Przyrost 0,60 rE=?
G=0,6/10=0,06
35. Z przeprowadzonej analizy efektywności inwestycji wynika, że firma „L” może uzyskać z niej stopę zwrotu = 16%. Aby inwestycja była opłacalna koszt kapitału nie powinien przekroczyć tej wielkości. Jaki powinien być udział kapitału własnego, a jaki kapitału obcego aby WACC nie przekraczał 16%? Wiadomo że : oprocentowanie kredytu wynosi 15%, stawka podatku doch. 28%, stopa zwrotu z obligacji Skarbu Państwa wynosi 11%, średnia premia za ryzyko 5%, a współczynnik beta dla firmy wynosi 1,3. Firma generuje zyski.
Dane:
UD=? rD=0,15(1-0,28)=0,108
UE=? > WACC=<16% rE=0,11+1,3*0,05=0,175
0,16>0,108ud+0,175uE
uE+uD=1
uE=1-uD
0,16=>0,108uD+0,175(1-uD)
0,16=>0,108uD+0,175-0,175uD
-0,015=>-0,067uD /-0,067
0,2239>uD
uD=>22,39
uE=<77,61
Aby przedsiębiorstwo mogło podjąć inwestycje i koszt kapitału nie przekroczy 10%, udział długu musi wynosić co najmniej 22,39%, Co automatycznie oznacza ze udział kapitału własnego nie może być większy niż 77,61%.
36. Przewidywana stopa zwrotu z rozważanej przez firmę „X” inwestycji wynosi 17%. Wartość nakładów inwestycyjnych wynosi 750 000 zł. Kwota 450 000 zł pochodziłaby z kapitału własnego (reinwestycja wypracowanych zysków), a 300 000 zł jest gotów pożyczyć bank współpracujący z firmą. Firma „X” wypłaciła w obecnym roku dywidendę w wysokości 12,50 zł na jedną akcję, i planuje utrzymywać 4% wzrost jej wypłat w kolejnych latach. Cena akcji zwykłej firmy X wynosi 90 zł. Stawka podatku dochodowego wynosi 28%. Firma generuje zyski. Przy jakiej maksymalnej rocznej stopie oprocentowania kredytu podjęcie inwestycji będzie zasadne?
rd=i(1-0,28) ud=300000/750000=0,4
rd=0,72i ue=1-ud=1-0,4=0,6
Re=12,50(1+0,04)//90+0,04=0,185
0,17=>0,4*0,72i+0,6*0,185
-0,288i=<0,111-0,17
i=<20,49
37. Jaką minimalną cenę akcji można zaproponować inwestorom, przy planowanej dywidendzie równej 2 zł, o wzroście równym 5%, stopie oprocentowania kredytu 10% (przy stawce podatku dochodowego 30%), aby średnioważony koszt kapitału był mniejszy, od 10%, jeżeli udział kapitału własnego wynosi 40%, udział kapitału obcego wynosi 60%, a firma generuje zyski.
i=10%=0,1 P=?
T=30%=0,3
WACC=10%
uE=40%
uD=60%
D=2
rD=10%(1-30%)=0,1(1-0,7)=0,1-0,7=0,07=7%
r...
ZARZADZANIE-WSB