PYTANIA ZWP - Word 97-2003.doc

(1069 KB) Pobierz

1. Co to jest FCFF i do czego służy?

FCFF – Free Cash Flow to Firm – wolne przepływy pieniężne dla firmy (zarówno dla akcjonariuszy jak i wierzycieli)

Jedna z metod obliczania przepływów pieniężnych przy wycenie metodą DCF

FCFF = sprzedaż – koszty operacyjne = zysk operacyjny – podatek = NOPAT + amortyzacja – inwestycje w majątek trwały – inwestycje w kapitał obrotowy netto

Aby zdyskontować FCFF używamy WACC

2. Co to jest koszt kapitału własnego ?

Koszt kapitału własnego jest to minimalna stopa zwrotu jaką oczekują inwestorzy lub akcjonariusze przedsiębiorstwa, aby zrekompensować im koszt związany z ponoszonym ryzykiem i koszt utraconych możliwości.

3. Co to jest luka wartości ?

Luka wartości jest to różnica pomiędzy wartością przedsiębiorstwa, która jest możliwa do osiągnięcia gdyby dążyło ono do maksymalizacji wartości dla akcjonariuszy, a jego bieżącą wartością rynkową. Im przedsiębiorstwo ma większą lukę wartości, tym większa jest zachęta do jego przejęcia. Ekonomiczna strategia obrony przed przejęciem polega na dążeniu do zamknięcia luki wartości poprzez maksymalizacje wartości dla akcjonariuszy.

4. Co to jest optymalna i docelowa struktura kapitału

Optymalna struktura kapitału: krańcowe korzyści podatkowe płynące z zadłużenia = krańcowe koszty związane z upadłością à maksymalizacja wartości dla akcjonariuszy

Optymalna struktura kapitału: zachowanie równowagi pomiędzy poziomem ryzyka a poziomem zyskowności (im większe zadłużenie, tym większe ryzyko i poziom zysku)

Docelowa struktura kapitału: struktura kapitału, do jakiej firma będzie dążyła w dłuższym okresie czasu

5. Co to jest outsourcing i jak wpływa na wartość firmy ?

Outsourcing jest to substytucja kosztów utrzymania zasobów własnych firmy (głównie kosztów pracy) przez usług i obce.

Outsourcing:

- niższa dźwignia operacyjna = mniejsze ryzyko = wzrost wartości

- korzyści ze specjalizacji = minimalizacja kosztów operacyjnych = wyższe cash flow = wzrost wartości

- koncentracja na kluczowej działalności = wzrost przewagi konkurencyjnej = wzrost wartości

- lepsze jakościowo usługi obce (nowsze technologie) = wzrost wartości

Uwarunkowanie przyspieszenia rozwoju outsourcingu w Polsce:

- prywatyzacja

- rosnąca dostępność usług outsourcingowych

- rosnąca presja na wzrost wartości i redukcję kosztów

- zachodni inwestorzy strategiczni

- integracja z UE

- rozwój e-biznesu

Bariery rozwoju outsourcingu:

- nieprofesjonalne zarządzanie i dążenie do uniwersalizmu

- tworzenie potęgi zarządów, a nie wartości dla inwestorów

- brak doświadczenia i obawa przez wzrostem ryzyka

- konsekwencje podatkowe (w bankach)

- dyskusyjne interpretacje tajemnicy bankowej i ochrony danych osobowych

6. Co to jest RAPM ?

RAPM – Risk Adjusted Performance Measurement = dochody / VAR

- ile dochodu przypada na jednostkę ryzyka

7. Co to jest RAROC i do czego służy?

RAROC = Risk Adjusted Return On Capital

RAROC = (dochód netto – oczekiwana strata z tyt. kredytów) / kapitał ryzyka

- ile zysku przypada na jednostkę ryzyka

8. Co to jest RAROC i RARORAC ?

RARORAC = Risk Adjusted Return On Risk Adjusted Capital

RARORAC = EVA / zainwestowany kapitał

RARORAC = wytworzona wartość dodatkowa przypadająca na jednostkę ryzyka

Służą do pomiaru poziomu ryzyka

9. Co to jest sieć wartości dla akcjonariuszy? Po co się ją analizuje?

Sieć wartości akcjonariuszy jest zestawieniem celów przedsiębiorstwa, elementów wartości przedsiębiorstwa, czynników kształtujących tą wartość oraz obszarów decyzyjnych zarządu. Pozwala analizować czynniki i decyzje wpływające na wartość całego przedsiębiorstwa oraz na wartość dla właścicieli.

$E:\prog\Traction Software\Screen Grab Pro\screen.jpg$

10. Co to jest SVA i jak ją wyliczyć ?

SVA – Strategic Value Added – strategiczna wartość dodana

SVA – wartość dodana dla akcjonariuszy utworzona przez strategię x w okresie t

SVA = zdyskontowana wartość Cash Flow w okresie t + wartość rezydualna + wartość rynkowa papierów wartościowych w posiadaniu firmy – wartość zadłużenia

11. Co to jest VAR ?

VAR – Value At Risk – wartość narażona na ryzyko. Maksymalna kwota jaka można stracić w rezultacie inwestycji w portfel przy założonym poziomie prawdopodobieństwa i w określonym czasie.

Wartość narażona na ryzyko (VAR) to:

· maksymalna kwota, którą można stracić w rezultacie inwestycji w portfel,

· przy założonym poziomie prawdopodobieństwa,

· w określonym czasie.

12. Co to jest VAR i do czego służy?

13. VBM to Koncepcja zarządzania polegająca na maksymalizowaniu wartości przedsiębiorstwa dla akcjonariuszy, skoncentrowana na wzmacnianiu pozycji rynkowej przedsiębiorstwa na rynku pozyskiwania kapitału.

14. Wartość rezydualna

-Inaczej wartość końcowa. Jeden z najczęściej stosowanych sposobów obliczania wartości rezydualnej polega na obliczeniu wartości renty wieczystej przez podzielenie zakładanego przepływu gotówki przez koszt kapitału.

15. Dlaczego VBM zdominowała praktykę zarządzania dużymi przedsiębiorstwami?

Zmieniły się zewnętrzne uwarunkowania i m.in. nastąpił:

• wzrost oczekiwanej stopy zwrotu z inwestycji na coraz bardziej globalnym i liberalnym rynku,

• spadek znaczenia dywidendy w korzyściach dla akcjonariuszy,

• wzrost ryzyka i zmienności stóp zwrotu z wyłożonego kapitału

• wzrost rozbieżności miedzy wartością rynkowa i księgową przedsiębiorstw

_ zmieniły się główne siły napędowe gospodarki

_ zmieniły się motywy zachowań managementu

16. Dlaczego zysk nie nadaje się do pomiaru ekonomicznej wartości firmy ?

- można wykazywać zysk i być bankrutem

- zysk nie uwzględnia kosztu kapitału własnego tzn. ignoruje interesy akcjonariuszy

- można stosować różne standardy księgowe

- rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania

- rachunkowość ignoruje zmienność wartości pieniądza w czasie

- zysk nie zawiera informacji o ryzyku

cash flow to fakt

zysk to opinia

17. Etapy wdrażania VBM

Etapy wdrażania VBM:

-pomiar wartości dla akcjonariuszy

-identyfikacja obszarów odpowiedzialnych za kreowanie wartości

-opracowanie opcji strategicznych

-ocena strategii i wybór

-planowanie i budżetowanie

-system motywacji

-pomiar rezultatów

18. Fuzje i przejęcia i ich wpływ na wartość firmy

19. Główne siły napędowe zarządzania wartością:

• prywatyzacja

• wzrost roli instytucjonalnych inwestorów, szczególnie funduszy inwestycyjnych (w tym emerytalnych)

• nasilająca się konkurencja w sferze pozyskiwania kapitału (w warunkach liberalizacji i globalizacji wspartej nową technologią informatyczną i telekomunikacyjną)

• wzrost znaczenia redukcji kosztów alokacji kapitału

• wzrost profesjonalnego zarządzania funduszami inwestycyjnymi

20. Istota i znaczenie luki wartości w procesach fuzji i przejęć

„Luka wartości” -

różnica między wartością przedsiębiorstwa możliwą do osiągnięcia gdyby dążyło ono