Gazeta_Inwestora_nr4.pdf

AIG FIO Akcji 1.78% AIG FIO MISS 0.90% AIG FIO Pieni´˝ny - 0.00 AIG FIO Zrównowa˝ony Nowa Europa 1.75% AIG SUBF Akcji Miss Europejskich 0.54%

Gazeta Inwestora

∏ ódê, Numer 03/2008

www.mBank.pl

mBank miejscem nieograniczonych

inwestycji

inwestuj i zarzàdzaj

swoim kapita∏em z dowol-

nego miejsca. W mBanku

dost´pne sà ju˝ lokaty struk-

turyzowane, które chronià

w 100% zainwestowane

Êrodki oraz umo˝liwiajà

osiàgni´cie zysków na

rynkach kapita∏owych!

sprawdê daty najbli˝szych

zapisów na lokaty na stronie

minwestycji.

SFI

Mistrz i 24,81%!

Jak zarobiç w czasie bessy

– tajemnice strategii inwesty-

cyjnej Mr_warsaw, zwyci´zcy

konkursu Ligii skarbca.

Ciàg dalszy - str. 2

LOKATY strukturyzowane

troch´ inne inwestowanie,

czyli fakty i mity o lokatach

strukturyzowanych

JeÊli jednak przyj´ty scenariusz nie

spe∏ni si´, otrzymamy wysokoÊç za-

inwestowanego przez nas kapita∏u na

zakoƒczenie trwania lokaty. taki jest

w∏aÊnie mechanizm dzia∏ania lokat

strukturyzowanych.

centowane sà zgodnie z oprocentowa-

niem rachunku, z którego zosta∏ z∏o˝ony

zapis. W przypadku uruchomienia si´

danej lokaty strukturyzowanej Êrodki

zostajà zaksi´gowane, po zakoƒczeniu

okresu subskrypcji, na w∏aÊciwym ra-

chunku dla lokat strukturyzowanych.

Lokaty strukturyzowane mo˝na

nabyç wy∏àcznie w okresach subskryp-

cyjnych okreÊlanych przez bank. zapi-

sy na lokaty trwajà zazwyczaj od kilku

do kilkunastu dni. zebrana, podczas

subskrypcji, globalna kwota Êrodków

przeznaczana jest na zakup „struktury”,

przy czym w przypadku wystàpienia

negatywnych zdarzeƒ na rynku inan-

sowym lub w przypadku nieuzyskania

wystarczajàcego minimum na jej zakup

mBank zastrzega sobie prawo do nieru-

chomienia danej lokaty.

Lokaty strukturyzowane dajà

mo˝liwoÊç zarabiania praktycznie na

nieskoƒczonej liczbie instrumentów

inansowych dost´pnych na ca∏ym

Êwiecie. Produkty te mogà byç oparte

o surowce, towary, akcje czy waluty.

W zale˝noÊci od przyj´tego scenariu-

sza istnieje mo˝liwoÊç zarabiania tak˝e

na spadkach np. indeksów gie∏dowych.

Wychodzàc naprzeciw oczekiwa-

niom Klientów mBank rozszerzy∏ ofert´

inwestycyjnà i od stycznia 2009 roku

umo˝liwi∏ nabywanie lokat struktury-

zowanych online, czyli bez ˝adnych

formalnoÊci bezpoÊrednio z poziomu

systemu transakcyjnego banku.

w przysz∏oÊci. P∏acàc dzisiaj okreÊlonà

kwot´, mo˝emy zapewniç sobie zysk

w przysz∏oÊci, pod warunkiem spe∏nienia

si´ zak∏adanego przez nas scenariusza.

Niezb´dnym elementem chroniàcym

ca∏à inwestycj´ sà bezpieczne papie-

ry wartoÊciowe, m.in. obligacje, które

zapewniajà 100% zwrot zainwesto-

wanych Êrodków. Pozosta∏a cz´Êç

Êrodków przeznaczana jest na zakup

opcji. JeÊli przyj´ty warunek zostanie

spe∏niony, w przysz∏oÊci lokata struk-

turyzowana wyp∏aci okreÊlony z góry

kupon, czyli oprocentowanie b´dàce

naszym zyskiem. zysk z lokaty zosta-

nie pomniejszony o podatek od zysków

kapita∏owych, czyli „podatek Belki”.

Lokata strukturyzowana ∏àczy w so-

bie bezpieczeƒstwo zainwestowanego

kapita∏u na zakoƒczenie trwania inwe-

stycji z szansà na zysk, dzi´ki wykorzy-

staniu instrumentu pochodnego, jakim

sà „opcje”.

Formu∏y naliczania oprocentowania

mogà byç ró˝norodne, ale najcz´Êciej

interesujà nas dwa momenty w czasie

– cena akcji w dniu startu lokaty oraz

cena na zakoƒczenie trwania lokaty.

zysk zostanie naliczony, gdy stosunek

tych cen pokryje si´ z przyj´tym z góry

scenariuszem.

W okresie subskrypcji Êrodki bloko-

wane sà na rachunku bankowym, z któ-

rego zosta∏ z∏o˝ony zapis na lokat´. Lo-

kata mo˝e byç powiàzana z eKONtEM,

eMAXem lub eMAX Plusem. Oznacza

to, ˝e w trakcie subskrypcji Êrodki opro-

Opcja jest rodzajem zak∏adu z pra-

wem do zysku w okreÊlonym czasie

Ciàg dalszy - str. 2

GAZETA INWESTORA Wyd. 4/2009 Str. 1

AIG SUBF Obligacji Âwiatowych 0.33% AIG Subfundusz Zrównowa˝ony Azjat - 0.00% AIG SUBF Obligacji Plus 0.76% ALLIANZ Akcji MISS 1.57%

Łódź, Numer 4/2009

Allianz Obligacji 0.64% Allianz Walutowy 0.12% BPH SUBF Akcji Europy Wschodzàcej 1.18% BPH SUBF Akcji 1.77% BPH SUBF Stabilnego Wzrostu 0.43%

Mistrz i 24,81%!

ciàg dalszy ze str. 1

Rozmowa ze zwyci´zcà konkursu wirtualnych inwestycji Liga Skarbca w mBanku, Panem Łukaszem Pietraczukiem

cydowanej wi´kszoÊci Polaków oznacza

fundusze inwestujàce w Polsce.

Jak ocenia Pan aktualnà sytuacj´

na rynku funduszy inwestycyjnych

w Polsce?

Czy jako inwestor rekomenduje

Pan sta∏e Êledzenie notowaƒ SFI,

czy raczej sk∏ania si´ Pan do pew-

nych deklarowanych typów udzia∏ów

w poszczególnych produktach i spo-

kojnego, d∏ugofalowego oczekiwa-

nia na wynik?

Bez wi´kszego problemu mo˝na

znaleêç na rynku fundusze inwestycyj-

ne oferujàce stopy zwrotu atrakcyjniej-

sze ni˝ najwy˝ej oprocentowane lokaty

bankowe. Êwiatowa gospodarka prze-

chodzi prawdopodobnie najwi´ksze

za∏amanie od lat 30-tych, to jednak nie

oznacza, ˝e jedynà dobrà inwestycjà

na te czasy jest lokata bankowa albo

gotówka w skarpecie. MyÊl´, ˝e wyni-

ki czo∏ówki Ligi skarbca pokaza∏y, ˝e

fundusze dajà doÊç du˝e mo˝liwoÊci

niezale˝nie od koniunktury – nie war-

to wi´c si´ od nich w tym momencie

odwracaç.

spekulacyjne podejÊcie do fundu-

szy inwestycyjnych wymaga szczegól-

nych umiej´tnoÊci i konsumuje nasz

cenny czas. zdecydowanej wi´kszoÊci

klientów sFi poleci∏bym Êwiadomy wy-

bór funduszu lub portfela funduszy na

d∏u˝szy okres z za∏o˝eniem, ˝e nie pozwo-

limy sobie póêniej na zmian´ strategii pod

wp∏ywem emocji, których w najbli˝szym

czasie b´dzie jeszcze sporo.

Czego ˝yczy∏by Pan inwesto-

rom w trudnym do przewidzenia

pod wzgl´dem gospodarczym roku

2009?

Czy w rzeczywistym Êwiecie rów-

nie˝ osiàga Pan analogiczne zyski,

czy te˝ wirtualny konkurs oparty na

rzeczywistych wycenach przyczyni∏

si´ do wi´kszej swobody dzia∏ania

i mo˝liwoÊci podejmowania ryzyka?

Liga skarbca to pierwszy w mBan-

ku konkurs wirtualnych inwestycji zor-

ganizowany wspólnie ze sKArBiEC

tFi s.A., w ramach którego posiada-

cze us∏ugi supermarket Funduszy

inwestycyjnych mieli mo˝liwoÊç stwo-

rzenia wirtualnego portfela funduszy

zarzàdzanych przez towarzystwo.

i b∏´dów. Do tego du˝o szcz´Êcia

i ˝elazna samodyscyplina, bez niej

zdecydowanie nie nale˝y próbowaç

szcz´Êcia w spekulacji.

˚ycz´ przede wszystkim traf-

nych decyzji, silnych nerwów, i wia-

ry w potencja∏ polskiej gospodarki.

W d∏u˝szym terminie prze∏o˝y si´ to

na wymierne efekty dla wszystkich

wytrwa∏ych.

Generalnie osiàgam zadowalajàce

wyniki inwestycyjne, jednak Liga

skarbca wymusi∏a na mnie szczególnie

agresywnà gr´, co poskutkowa∏o szcze-

gólnie wysokà jak na obecne warunki

ca∏kowità stopà zwrotu. Przyznaj´, ˝e

na co dzieƒ dzia∏am w sposób bardziej

wywa˝ony.

Czy rozpoczynajàc rozgrywk´ w Li-

dze Skarbca od poczàtku zmieni∏by

Pan coÊ w wyborze portfela?

Monika Chwiedziewicz, mBank

Konkurs opiera∏ si´ na rzeczywi-

stych wycenach jednostek uczestnic-

twa, zatem odzwierciedla∏ sytuacj´ na

rynku kapita∏owym pod koniec 2008

r. zwyci´zca osiàgnà∏ spektakularny

wynik 24,81% wzrostu wartoÊci stwo-

rzonego przez siebie portfela funduszy

inwestycyjnych w czasie trwania kon-

kursu, czyli 54 dni. Nagrod´ g∏ównà

stanowi∏ samochód Fiat Brava.

Uwa˝am, ˝e bioràc pod uwag´

wszelkie okolicznoÊci, w tym zasady

rozgrywki ograniczajàce swobod´

konwersji, rozpoczà∏em gr´ z optymal-

nym sk∏adem portfela. Wystartowa∏em

lokujàc ca∏oÊç Êrodków w fundusze

akcji i nie pomyli∏em si´.

troch´ inne inwestowanie,

czyli fakty i mity o lokatach

strukturyzowanych

Jakie sà Pana rekomendacje dla

inwestorów, uwzgl´dniajàce bie˝àcà

sytuacj´ na rynkach kapita∏owych?

Monika Chwiedziewicz: Prosz´

opowiedzieç kilka s∏ów o sobie,

czym si´ Pan zajmuje zawodowo?

ciàg dalszy ze str. 1

inwestorom mniej doÊwiadczonym

poleci∏bym w obecnych czasach

bezwzgl´dnie instrumenty z d∏ugim

horyzontem inwestycyjnym. JeÊli

∏atwo ulegamy emocjom, warto

zainteresowaç si´ rozwiàzaniami

uniemo˝liwiajàcymi nam wycofanie

Êrodków przed up∏ywem okreÊlonego

terminu. Ci bardziej doÊwiadczeni

poradzà sobie bez moich porad. Mo˝e

w∏aÊnie to bym im poleci∏ – podchodziç

z dystansem do opinii mniej lub bar-

dziej uznanych ekspertów.

W przypadku opcji walutowych

mo˝emy braç pod uwag´ podzia∏ kursu

walutowego, w którym wybrana waluta

powinna si´ znaleêç w okresie trwania

lokaty. JeÊli warunek zostanie spe∏niony,

czyli kurs znajdzie si´ w za∏o˝onym

przedziale, oprocentowanie w ka˝dym

dniu roboczym zostanie naliczone.

zysk z inwestycji b´dzie zatem sumà

oprocentowania z dni roboczych.

cach bez ponoszenia kosztów inwe-

stycji, a przy pe∏nej ochronie kapita∏u.

inwestujàc na rynku kapita∏owym z wy-

korzystaniem opcji nasze aktywa nigdy

nie spadnà. tymczasem bezpoÊrednia

inwestycja np. w akcje w ostatnim cza-

sie mog∏a przynieÊç ró˝ne efekty.

¸ukasz Pietraczuk: Mam 24 lata, po-

chodz´ z Warszawy, od nieca∏ych dwóch

lat pracuj´ w bankowoÊci i równoczeÊnie

koƒcz´ lingwistyczne studia magister-

skie na Uniwersytecie Warszawskim.

Od jak dawna jest Pan inwesto-

rem SFI?

Wszelkie informacje o lokatach

strukturyzowanych dost´pne sà na

stronie mBanku w zak∏adce minwe-

stycje.

zabaw´ z sFi zaczà∏em w 2004 r.

Pami´tajmy, ˝e lokaty struktury-

zowane mBanku to kolejny produkt,

który umo˝liwi dywersyikacj´ nasze-

go portfela. to kolejny krok na rynku

inansowym. struktury dajà mo˝liwoÊç

zarabiania polskim inwestorom na ak-

cjach spó∏ek notowanych nawet na

odleg∏ych kontynentach, zagranicz-

nych indeksach, towarach czy surow-

Pana wynik osiàgni´ty w Lidze

Skarbca wskazuje na niebywa∏à intu-

icj´ inwestycyjnà. Czy mo˝e zdradziç

nam Pan tajemnic´ strategii?

Czy z punktu widzenia klienta SFI

wi´ksze mo˝liwoÊci drzemià w fun-

duszach krajowych czy zagranicznych?

Monika Chwiedziewicz, mBank

to chyba przede wszystkim intu-

icja wyrobiona po kilku latach prób

Przede wszystkim starajmy si´ za-

wsze inwestowaç w to, co znamy i do-

brze rozumiemy, co w przypadku zde-

GAZETA INWESTORA Wyd. 4/2009 Str. 2

DWS BRIC 0.49% DWS Infrastruktury Informatyki 0.51% DWS Zmian Klimatycznych 0.52% DWS FIO AKCJI 1.28% DWS FIO TOP25 Ma∏ych Spó∏ek 0.70%

DWS FIO Akcji Plus 0.27% DWS FIO P∏ynna Lokata 0.03% DWS FIO Zabezp. Emeryt. 0.39% DWS FIO Zrownówa˝ony 0.70% DWS FIO TOP50 Miss Plus 0.22%

rynek akcji − prognozy na 2009 rok

Departament Zarzàdzania Aktywami BRE Wealth Management S.A.

Polska

Ceny akcji sà na bardzo atrak-

cyjnych poziomach, mo˝na wi´c

z du˝ym prawdopodobieƒstwem

przyjàç, ˝e za kilka, kilkanaÊcie

miesi´cy b´dziemy obserwowaç ich

wzrosty. Przy obecnych wycenach

jedynie d∏ugotrwa∏a i g∏´boka recesja

powodowa∏aby, ˝e inwestycja w ak-

cje by∏aby nieuzasadniona. Wielkà

niewiadomà jest natomiast, co sta-

nie si´ w mi´dzyczasie. Pomimo

naszego pozytywnego podejÊcia do

tej klasy aktywów nie przewidujemy

w najbli˝szym czasie powrotu do sta-

bilnego, kilkuletniego trendu wzrosto-

wego. Bardzo prawdopodobne jest

natomiast znaczne odbicie, nieb´dàce

jednak poczàtkiem nowego trendu.

Uwa˝amy, ˝e akcje sà w znacznym

stopniu niedowartoÊciowane i po usta-

bilizowaniu si´ sytuacji w gospodarce

(przy czym przez ustabilizowanie

rozumiemy s∏aby wzrost w UsA i kra-

jach rozwini´tych i wzrost PKB rz´du

3% w Polsce i innych krajach naszego

regionu), mamy szanse na znaczàce

zwy˝ki. Wzrost kilkadziesiàt procent

od dzisiejszych poziomów nie by∏by

zaskoczeniem.

rzàdowych na o˝ywianie gospodarek

znacznie zwi´kszy poda˝ obligacji

rzàdowych. Dotychczas, z powo-

du paniki na rynkach mia∏a miejsce

ucieczka do papierów skarbowych

– dosz∏o nawet do takiej sytuacji, ˝e

amerykaƒskie obligacje rzàdowe by∏y

kupowane przez inwestorów przy

niemal zerowej rentownoÊci. rzàd

UsA nic wi´c nie p∏aci∏ za pozyskane

Êrodki. Niektórzy analitycy ostrzegajà,

˝e na tym rynku dochodzi w∏aÊnie do

tworzenia kolejnego bàbla spekula-

cyjnego, który w najbli˝szym czasie

mo˝e zostaç przek∏uty.

Polska gospodarka ju˝ odczuwa

wp∏yw Êwiatowego spowolnienia.

W odró˝nieniu od dekoniunktury z lat

2000/2002 (a w∏aÊciwie z lat 1998-

2002) przedsi´biorstwa intensywnie

przygotowujà si´ na pogorszenie

warunków dzia∏alnoÊci, zatrzymujàc

lub opóêniajàc plany inwestycyjne,

zmniejszajàc zapasy, restrukturyzujàc

zatrudnienie albo w inny sposób

redukujàc koszty prowadzonej

dzia∏alnoÊci. Paradoksalnie dzia∏ania

te, zw∏aszcza w poczàtkowym okre-

sie spowolnienia, przyczyniajà si´ do

pog∏´bienia negatywnych zjawisk.

Dzi´ki nim nie powinno jednak dojÊç

do masowych upad∏oÊci jak mia∏o to

miejsce w trakcie poprzedniej deko-

niunktury. Najtrudniejszy dla spó∏ek

notowanych na naszej gie∏dzie mo˝e

byç i i ii kwarta∏ b.r., sà one jednak

w wi´kszoÊci doÊç dobrze przygoto-

wane na trudny okres.

Rynki zagraniczne

Uwa˝amy, ˝e zatrzymanie pierwsze-

go, gwa∏townego etapu spowolnienia

w UsA mo˝e byç ju˝ blisko. rzàdowy

pakiet stymulacyjny w po∏àczeniu ze

stopami procentowymi bliskimi zera,

a tak˝e spadkiem cen ropy i innych

surowców wp∏ynà na pewnà popraw´

w tamtejszej gospodarce. Mimo

tego przypuszczamy, ˝e informacje

nap∏ywajàce zarówno ze stanów

zjednoczonych, jak i ze Êwiatowej

gospodarki (szczególnie dotyczy to

i i ii kwarta∏u) b´dà nadal doÊç z∏e,

a wp∏yw wymienionych wy˝ej czyn-

ników ujawni si´ raczej najwczeÊniej

w ii po∏owie roku. Niestety do trwa∏ego

polepszenia jest jeszcze daleko.

Mo˝na przypuszczaç, ˝e nawet przez

najbli˝sze kilka lat amerykaƒska go-

spodarka b´dzie rozwija∏a si´ poni˝ej

swojego potencja∏u.

Niezale˝nie od tego, koncentrujàc

si´ na niedopuszczeniu do wystàpienia

spadku cen (delacji) i traktujàc to

jako najwi´ksze zagro˝enie, odsu-

wane jest rozwiàzanie strukturalnego

problemu amerykaƒskiej gospodar-

ki, czyli zbytniego uzale˝nienia od

zwi´kszania zad∏u˝enia przez konsu-

mentów, a tak˝e bardzo niskiej stopy

oszcz´dnoÊci. sytuacja ta zosta∏a wy-

wo ∏ana przez niskie, a nawet ujemne

realne stopy procentowe.

Wydaje si´, ˝e rok 2009 b´dzie

charakteryzowa∏ si´ du˝à zmiennoÊcià,

byç mo˝e nawet jeszcze wi´kszà

ni˝ 2008 rok. Najprawdopodobniej

prosta strategia „kup i trzymaj” nie

przyniesie zadowalajàcych rezultatów.

trudno przedstawiç w tej chwili spójnà

i jednolità strategi´ na ca∏y rok.

z jednej strony jesteÊmy przekonani

o d∏ugoterminowej atrakcyjnoÊci

polskich akcji, nawet pomimo tego,

˝e przejÊciowo (tzn. w co najmniej

pierwszych dwóch kwarta∏ach

bie˝àcego roku, a prawdopodobnie

nawet nieco d∏u˝ej) wyniki osiàgane

przez przedsi´biorstwa b´dà s∏abe.

Os∏abienie z∏otego, pomimo

k∏opotów wywo∏anych przez tzw.

„toksyczne opcje” nieopatrznie wy-

stawione przez eksporterów, b´dzie

w d∏u˝szym okresie wa˝nym czyn-

nikiem wspomagajàcym koniunk-

tur´, o czym wspominaliÊmy we

wczeÊniejszej cz´Êci komentarza.

Mo˝na przypuszczaç, ˝e do czasu

kiedy nie zmaterializuje si´ ryzyko in-

lacyjne, o którym pisaliÊmy wy˝ej, nie

ma przes∏anek do wzrostu cen surow-

ców i towarów. recesja w Êwiatowej

gospodarce zmniejszy∏a zapotrzebo-

wanie na wi´kszoÊç metali prze-

mys∏owych. W przypadku towa-

rów rolnych ubieg∏oroczna hossa

zosta∏a wykreowana w du˝ej cz´Êci

przez fundusze inwestujàce w tym

segmencie, a wi´c równie˝ z tej stro-

ny wzrost popytu jest obecnie ma∏o

prawdopodobny.

z drugiej strony obawiamy si´ zarów-

no tego, ˝e jeszcze nie do koƒca zna-

my skal´ spowolnienia i jego skutki, ale

przede wszystkim tego, ˝e rynki jesz-

cze bardziej przereagujà ni˝ obecnie,

ekstrapolujàc s∏abe wyniki najbli˝szych

kwarta∏ów na przysz∏oÊç. W takim przy-

padku nie da si´ wykluczyç testowania

dna z paêdziernika ubieg∏ego roku

(a mo˝e nawet jego pog∏´bienia).

Banki centralne i w∏adze paƒstwowe

(w tym w UsA) koncentrujà si´ obecnie

na walce z delacjà, w system inanso-

wy pompowane sà olbrzymie iloÊci

pieniàdza. Dokonuje si´ tego zarówno

za pomocà tradycyjnych instrumentów

polityki pieni´˝nej (obni˝enie stóp pro-

centowych do poziomu niemal zero-

wego), jak i dzia∏aƒ niestandardowych

– wykup nieskarbowych obligacji (ob-

ligacje korporacyjne, powiàzane z ryn-

kiem hipotecznym, zabezpieczone na

nale˝noÊciach z kart kredytowych,

etc.). Obawiamy si´, ˝e doprowadzi

to w przysz∏oÊci do niekontrolowane-

go wzrostu cen (inlacja). Dodatkowo,

inansowanie olbrzymich wydatków

Niedoceniany przez inwesto-

rów jest nap∏yw funduszy unijnych

i zwiàzane z tym inwestycje infra-

strukturalne. W poprzednich latach

przedsi´biorstwa mog∏y osiàgaç

lepsze mar˝e w innych segmentach

(przyk∏adowo irmy budowlane w bu-

downictwie mieszkaniowym czy te˝

obiektów komercyjnych), przez co

wykorzystanie funduszy by∏o niskie.

W obecnej sytuacji mo˝e to ulec

zmianie, a segment funduszy unij-

nych powinien staç si´ êród∏em do-

chodów przedsi´biorstw. B´dzie to

mia∏o istotne dzia∏anie antycykliczne

na gospodark´.

Podsumowujàc, przewidujemy,

˝e ten rok up∏ynie pod znakiem

znacznych ruchów cen akcji, jednak

nie dojdzie jeszcze do powstania

trendu wzrostowego. Najbardziej

prawdopodobne wydaje si´ tworzenie

formacji odwrócenia trendu, czyli

w∏aÊnie istotne ruchy cen w doÊç

szerokim zakresie.

Na naszym rynku dzia∏a niewielu

„fundamentalnych” d∏ugoterminowych

inwestorów (OFE, wbrew pozorom,

ze wzgl´du na mechanizm Êredniej

wa˝onej stopy zwrotu i zwiàzane

z nim ryzyko dop∏at sà graczami krót-

koterminowymi), kupujàcych akcje

z perspektywà co najmniej kilkuletnià

(value investors). Du˝o jest natomiast

graczy krótkoterminowych (momen-

tum investors), co powoduje, ˝e ampli-

tuda wahaƒ kursów akcji jest jeszcze

wi´ksza ni˝ na rynkach rozwini´tych.

z tego te˝ powodu istnieje ryzyko, ˝e

z∏e informacje jakie najprawdopodob-

niej b´dà nap∏ywa∏y z gospodarki,

pomimo tego ˝e teoretycznie powinny

byç ju˝ uwzgl´dnione w cenach akcji,

doprowadzà do dalszego osuwania

si´ ich kursów – na rynek b´dà mia∏y

najwi´kszy wp∏yw bie˝àce informacje.

Pomimo tego, ˝e wp∏yw ceny

kredytu na koniunktur´ jest mniejszy

ni˝ w rozwini´tych gospodarkach

(w naszych uwarunkowaniach

przedsi´biorstwa inansujà inwestycje

przede wszystkim ze Êrodków

w∏asnych, a nie d∏ugiem) spadek stóp

procentowych spowoduje zwi´kszenie

dost´pnoÊci inansowania (mimo

awersji do ryzyka w bankach). Wp∏ynie

to korzystnie na koszty inansowe

wielu przedsi´biorstw.

Czy wiesz, ˝e...

sFi to bezp∏atna us∏uga, dzi´ki której masz mo˝liwoÊç

inwestowania w ponad 200 funduszy i zarzàdzania

swoim kapita∏em z jednego miejsca, bez ponoszenia

op∏at i prowizji.

Dowiedz si´ wi´cej:

http://www.mbank.pl/indywidualny/inwestycje/si/

GAZETA INWESTORA Wyd. 4/2009 Str. 3

IDEA Globalny FIO 6.00% IDEA Obligacji FIO 0.31% IDEA Premium SFIO 0.04% IDEA Protect FIO 0.03% IDEA Surowce Plus FIO 2.01%

LEGG MASON Akcji FIO 1.12% LEGG MASON Obligacji FIO 0.46% MILLENNIUM PAP Dluznych 0.61% MILLENNIUM Akcji 1.33% MILLENNIUM MISS 0.22%

Moc surowców w mBanku – z∏oto

Specjalnie dla mBanku Sebastian Dryga∏a, Product Manager, DWS Polska TFI S.A.

sà republika Po∏udniowej Afryki, stany

zjednoczone, Chiny i Peru. W okre-

sie goràczki z∏ota ∏atwo dost´pne

z∏o˝a kwarcowe Kalifornii zawiera∏y od

15 do 35 gram z∏ota w tonie urobku.

Obecnie odkrycie takich z∏ó˝ uznawa-

ne jest za wielki sukces, a powszech-

nie wydobywa si´ z∏o˝a zawierajàce

od 4 do 10 gram z∏ota, przy czym

najg∏´bsze kopalnie majà do 3700

m g∏´bokoÊci. Obrazuje to jak rzad-

kim dobrem jest z∏oto i ile ton urobku

nale˝y wydobyç, aby wyprodukowaç

nawet niewielkà iloÊç tego metalu. Dla-

tego te˝, najwa˝niejszym parametrem

okreÊlajàcym sens ekonomiczny budo-

wy kopalni z∏ota sà koszty wydobycia,

zawartoÊç z∏ota w urobku i oczywiÊcie

jego cena. Pomimo rosnàcej efek-

tywnoÊci technik wydobycia, odkry-

wane ostatnio coraz mniejsze pok∏ady

urobku o niskiej zawartoÊci z∏ota

powodujà, i˝ produkcja z∏ota staje si´

coraz mniej op∏acalna. Od 1999 r. kosz-

ty produkcji z∏ota uleg∏y podwojeniu.

W 2006 r. Êredni koszt wydobycia 1 un-

cji z∏ota szacowany by∏ na 401 UsD (bez

kosztów eksploracji nowych z∏ó˝, które

uznawane sà równie˝ jako znaczàce

pozycje), ustanawiajàc minimalnà ce-

n´ z∏ota na poziomie 550–600 UsD.

Budowa kopalni z∏ota umo˝liwiajàcej

seryjne wydobycie zaj muje ok. 10 lat,

co powoduje, i˝ zwi´kszanie wydoby-

cia jest relatywnie nieelastyczne, a to

uniemo˝liwia szybkie reagowanie na

kszta∏towanie si´ cen z∏ota

limity sprzeda˝y z∏ota przez te instytu-

cje. Na jego mocy sprzeda˝ z∏ota od-

bywa si´ w pi´cioletnich programach

sprze da˝owych i nie mo˝e przekroczyç

obecnie ∏àcznie 2000 ton w ciàgu

5 lat z rocznym limitem na poziomie

ok. 400 ton.

Narodzenia oraz w 2 kwartale roku

w zwiàzku z obchodzeniem Chiƒskiego

Nowego roku, Dnia zakochanych

i miesiàca Êlubów w indiach (ponad

10.000 Êlubów dziennie).

Popyt na z∏otà bi˝uteri´ wynika

z zamo˝noÊci i po˝àdania ze strony

konsumentów. Popyt ten roÊnie w okre-

sach stabilnych lub stopniowych wzro-

stów cen z∏ota i maleje w okresach

du˝ej zmiennoÊci cen ze wzgl´du na

fakt, i˝ konsumenci czekajà z zakupa-

mi na atrakcyjne okazje cenowe. sta-

bilny wzrost cen z∏ota zwi´ksza wartoÊç

bi˝uterii, która stymuluje po˝àdanie do

posiadania.

Odzyskiwanie z∏ota

złoto jest praktycznie niezniszczal-

ne, dlatego te˝ wszelkie dotychczas

wydobyte zasoby tego kruszcu nadal

znajdujà si´ w obiegu. złoto jest łatwe

do odzyskania. Mo˝na je przetopiç

i ponownie wykorzystaç. ta forma

złota pochodzi najcz´Êciej z odzysku

bi˝uterii, komponentów elektronicz-

nych oraz z przetopienia sztabek i zło-

tych monet. Poda˝ złota z odzysku

najcz´Êciej roÊnie w okresach napi´ç

gospodarczych oraz w efekcie wzrostu

cen złota. Przykładowo w trakcie kry-

zysu azjatyckiego w 1998 r. sama Po-

łudniowa Korea w wyniku narodowej

kampanii majàcej na celu pokrycie de-

icytu w handlu zagranicznym zgroma-

dziła 300 ton złota w zamian za obliga-

cje rzàdowe denominowane w wonach

koreaƒskich (dało to 65 gram złota na

1 gospodarstwo domowe).

Dlaczego z∏oto?

Popyt przemys∏owy

z∏oto jest dobrem rzadkim, a popyt

na nie jest powszechny. z∏oto nada-

je si´ do przechowywania wartoÊci

w d∏ugim okresie czasu, gdy˝ nie rdze-

wieje, nie pokrywa si´ nalotem, nie

podlega wp∏ywowi czynników atmos-

ferycznych i tylko w ograniczonym za-

kresie jest podatne na dzia∏anie ognia

(z∏oto topi si´ w temperaturze 1063

stopni, a zwyk∏y ogieƒ nie osiàga ta-

kiej temperatury). Ceny z∏ota kszta∏tujà

si´ g∏ównie na rynku jubilerskim,

przemys∏owym i inwestycyjnym.

Ponad po∏ow´ popytu przemys ∏-

o wego (7% Êwiatowego popytu) ge-

neruje przemys∏ elektroniczny, który

stosuje z∏oto w produkcji komponen-

tów elektronicznych, ze wzgl´du na

jego doskona∏e w∏aÊciwoÊci jako prze-

wodnika ciep∏a i elektrycznoÊci oraz

wysokà odpornoÊç na korozj´.

stosowanie z∏ota w medycynie ma

ju˝ d∏ugà histori´; jego biokom paty-

bilnoÊç, odpornoÊç na dzia∏anie bakterii

i korozji oraz plastycznoÊç powodujà,

i˝ mo˝e byç ono wykorzystywane wew-

nàtrz ludzkiego cia∏a. stosuje si´ je

w trans plantacji serca oraz jako standy

wspierajàce obieg krwi. zastosowanie

w stomatologii poch∏ania 2%

Êwiatowego popytu na z∏oto i kszta∏tuje

si´ na stabilnym poziomie.

Po pyt na rynku z∏ota

W odró˝nieniu od innych kamie-

ni szlachetnych, obrót z∏otem jest

u∏atwiony ze wzgl´du na przyj´te na

rynku normy w zakresie czystoÊci próby

i wagi (przyk∏adowo cena diamentów

zale˝y od znacznie wi´kszej iloÊci czyn-

ników: szlifu, samego kamienia itp.).

ze wzgl´du na fakt, i˝ czyste z∏oto jest

zbyt mi´kkie, powszechnie wykorzystu-

je si´ stopy z∏ota z miedzià i srebrem.

zawartoÊç z∏ota w gotowych wyrobach

wyra˝a si´ w karatach, przy czym naj-

popularniejsze jest 15-karatowe z∏o-

to, a najwy˝sza jakoÊç to 24 karaty.

Podstawowà jednostkà wagi z∏ota jest

uncja trojaƒska, czyli 31,1035 grama.

Popyt na z∏otà bi˝uteri´

Obecnie ok. 70% Êwiatowego po-

pytu na z∏oto generowane jest przez

producentów bi˝uterii. Popyt ten jest

sezonowy i kszta∏towany przez wiele

czynników spo∏eczno-kulturalnych.

Kup no z∏otej bi˝uterii towarzyszy

najcz´Êciej specjalnym okazjom

takim jak: Dzieƒ zakochanych,

Êluby, rocznice, urodziny dziecka itp.

Najwi´kszy popyt na z∏otà bi˝uteri´

odnotowywany jest w 4 kwartale roku

ze wzgl´du na Diwalii (hinduistyczne

Êwi´to Êwiat∏a) i na Êwi´ta Bo˝ego

Banki centralne

Do po∏owy XX wieku z∏oto by∏o wy-

korzystywane przede wszystkim

przez banki centralne i organizacje

mi´dzynarodowe jako forma przecho-

wywania wartoÊci w czasie. instytucje te

wówczas zgromadzi∏y 75% Êwiatowych

zasobów wydobytego kruszcu. Obec-

nie posiadajà one ok. 18% Êwiatowych

zasobów z∏ota. rezerwy te przechowy-

wane sà g∏ównie przez banki central-

ne w Europie i w stanach zjednoczo-

nych. Przeci´tnie, kraje prze chowujà

oko∏o 10% swoich rezerw w z∏ocie, choç

proporcje te mogà ró˝niç si´ znaczàco

pomi´dzy krajami. 26 wrzeÊnia 1999 r.

najwi´ksze banki centralne i organiza-

cje mi´ dzy narodowe zawar∏y Porozu-

mienie Banków Centralnych ws. Handlu

z∏otem (Central Bank Agreement on

Gold), regulujàce zasady i maksymalne

z∏oto jest równie˝ wykorzystywane

w wielu innych ga∏´ziach przemys∏u,

np. do produkcji elementów dekoracyj-

nych, jako katalizator w ogniwach pali-

wowych, w reakcjach chemicznych, do

kontroli zanieczyszczenia, w nanotech-

nologii itp.

Wydobyte zasoby z∏ota: 161 000 ton

Oficjalne rezerwy z∏ota: 29 000 ton

èród∏a poda˝y z∏ota

Kopalnie z∏ota

12%

z∏oto wydobywane i przetwarzane

jest w mniej lub bardziej zasobnych

kopalniach z∏ota znajdujàcych si´

praktycznie na wszystkich kontynen-

tach. Najwi´kszymi producentami z∏ota

16%

11%

52%

39%

12%

18%

26%

Po przetopieniu wszystkich Êwiatowych zasobów

z∏ota (161,000 ton z∏ota) – wystarczy∏oby zaledwie-

na utworzenie szeÊciana o kraw´dziach d∏ugoÊci

20m.

Bi˝uteria

Inwestycje

Pozostałe

USA

BIS + MFW

Azja

èródło: World Gold Council, US Geological Survey, dane na: 12.2007

Strefa Euro

Reszta Êwiata

Pozostała Europa

GAZETA INWESTORA Wyd. 4/2009 Str. 4

MILLENNIUM Pieniezny 0.07% MILLENNIUM Zrównowa˝ony 1.09% MILLENNIUM Wzrostowy USD/PLN 0.24% MILLENNIUM BRIC USD/PLN 0.17%

Oficjalne rezerwy

Przemysł

MILLENNIUM Wzrostowy EUR/PLN 0.12% MILLENNIUM Dynamiczny USD/PLN 0.67% MILLENNIUM Dynamiczny EUR/PLN 0.41% PKO/CS Akcji FIO 0.92%

Popyt inwestycyjny

pieniàdza drukujàc nowe banknoty, co

z kolei powoduje wzrost inlacji i pro-

wadzi do utraty zaufania do pieniàdza,

który w ten sposób traci jeszcze

bardziej na wartoÊci. Ograniczone

mo˝liwoÊci zwi´kszenia poda˝y z∏ota

powodujà, i˝ w okresach ujemnych

realnych stóp procentowych (wów-

czas, gdy inlacja roÊnie szybciej ni˝

stopy procentowe), z∏oto zyskuje na

wartoÊci chroniàc oszcz´dnoÊci przed

spadkiem ich realnej wartoÊci.

na sile, ceny z∏ota majà potencja∏

do wyznaczania nowych szczytów.

G∏ównym czynnikiem niepewnoÊci

mo˝e byç d∏ugookresowy trend wa-

luty amerykaƒskiej. Niemniej jednak,

uwzgl´dniajàc niskie stopy procen-

towe w UsA oraz olbrzymi deicyt

zewn´trzny, negatywny scenariusz co

do kszta∏towania si´ cen z∏ota wydaje

si´ ma∏o prawdopodobny.

dost´pnà na polskim rynku jest inwe-

stycja w polski subfundusz DWs Gold,

dost´pny w supermarkecie Funduszy

inwestycyjnych mBanku. inwestycja

za poÊrednictwem subfunduszu jest

atrakcyjna kosztowo (brak kosztów

zwiàzanych z przechowywaniem, trans-

portem i ubezpieczeniem z∏ota), posia-

da ograniczone ryzyko kursowe (z∏oto

wyceniane jest w UsD, zaÊ subfundusz

DWs Gold umo˝liwia inwestycje w pol-

skich z∏otych, stosujàc jednoczeÊnie

hedging walutowy) i ma zapewnionà

odpowiednià p∏ynnoÊç (mo˝liwoÊç

z∏o˝enia zlecenia umorzenia jedno-

stek uczestnictwa za poÊrednictwem

mBanku 24h na dob´).

inwestycje w złoto uwa˝ane

sà od wielu lat za bezpiecznà

form´ lokowania oszcz´dnoÊci w

okresach kryzysów gospodarczych.

Jest ono dobrym sposobem na

przechowywanie wartoÊci w czasie

i cz´sto wykorzystywane jest jako

Êrodek płatniczy. złoto w odró˝nieniu

od walut, akcji i obligacji nie niesie za

sobà ani ryzyka kredytowego (ryzyka,

i˝ emitent waluty, akcji czy obligacji

zbankrutuje, a nasze nale˝noÊci stanà

si´ bezwartoÊciowe), ani ryzyka braku

płynnoÊci. złoto handlowane jest

24h na dob´ przez wielu nabywców

(przemysł jubilerski, instytucje

inansowe, producentów z∏ota itp.).

rynek z∏ota jest g∏´boki i p∏ynny, co

odzwierciedlajà spread-y na z∏oto

(ró˝nice mi´dzy cenà sprzeda˝y i cenà

kupna), które sà relatywnie mniejsze

ni˝ w przypadku innych aktywów.

Jak mo˝na zainwestowaç w z∏oto?

W przesz∏oÊci cena z∏ota

ros∏a w okresach napi´ç politycznych,

kryzysów gospodarczych, wysokiej

inlacji, zni˝kujàcych rynków akcji,

os∏abienia dolara i w okresach zmniej-

szenia wydobycia z∏ota. W zwiàzku

z faktem, i˝ obecnie wspomniane

powy˝ej zjawiska zaczynajà przybieraç

inwestorzy pragnàcy zainwestowaç

w z∏oto majà do dyspozycji szeroki

wybór instrumentów, poczynajàc od

kupna izycznych sztabek z∏ota, z∏otych

monet, bi˝uterii, poprzez certyikaty na

z∏oto, produkty strukturyzowane czy

wyspecjalizowane fundusze inwesty-

cyjne. Jednà z takich form inwestycji

Ujemne realne stopy procentowe popychajà cen´ z∏ota w gór´

Ceny złota (USD za 1 uncj´)

Realne stopy procentowe

W ostatnich latach z∏oto zacz´∏o

odgrywaç coraz wi´kszà rol´ jako for-

ma dywersyikacji portfeli inwestycyj-

nych, ze wzgl´du na brak lub niskà ko-

relacj´ z innymi przedmiotami lokat.

1100

1000

900

800

Czy warto teraz inwestowaç?

z∏oto nale˝y kupowaç wtedy, gdy

jest tanie, a najtaƒsze jest w okresach

dobrej koniunktury gospodarczej, kie-

dy to inwestorzy potrzebujà pieni´dzy

na inne projekty inwestycyjne i staje

si´ ono wtedy towarem niechcianym

w portfelach inwestycyjnych (patrz wy-

kres obok: w 2005 r., kiedy inwestorzy

zapomnieli o recesji z 2001 r. z∏oto wy-

ceniano na 400-450 UsD za uncj´). Gdy

recesja sta∏a si´ namacalna w i kwarta-

le 2008 r. ceny z∏ota osiàgn´∏y poziom

900-1000 UsD odnotowujàc 100%

wzrost wartoÊci w ciàgu 3 lat.

700

600

500

400

300

-2

200

100

-4

-6

1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

recesja gospodarcza powoduje, i˝

rzàdy wielu krajów pragnàc ratowaç

sytuacj´ bud˝etowà zwi´kszajà poda˝

Ceny z∏ota (USD za 1 uncj´)

Realne stopy procentowe*

*) Stopa % funduszy federalnych (Fed Funds Rate) pomniejszona o inflacj´ (CPI)

èródło: DWS POLSKA TFI S.A.; dane na: 28.11.2008 r.

Czy wiesz, ˝e...

Kredyt mEmisja to najnowoczeÊniejszy kredyt na

zakup akcji na rynku pierwotnym na polskim rynku.

Wystarczy, ˝e raz podpiszesz ramowà umow´

kredytowà, a nast´pnie przy ka˝dej emisji kredyt

obsługujesz w internecie.

Na stronach mBanku mo˝esz przekonaç si´, co

eksperci rynków inansowych sàdzà o aktualnej

sytuacji gie∏dowej.

sprawdê: http://www.mbank.pl/indywidualny/kredyt/

mEmisja/

Dowiedz si´ wi´cej: http://www.mbank.pl/indywidualny/inwestycje/

w sekcji Komentarze rynkowe.

GAZETA INWESTORA Wyd. 4/2009 Str. 5

PKO/CS Obligacji Dlugoterm FIO 0.24% PKO/CS Obligacji FIO 0.12% PKO/CS Skarbowy FIO 0.02% PZU FIO MISS 0.78% PZU FIO Nowa Europa 1.30%

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: