Gazeta Trend 2011-03.pdf

WYWIAD: Grzegorz Wojtylak - Prezes Zarządu spółki WDM Autoryzowany Doradca

str. 10

WWW.GAZETATREND.PL

NUMER 3 (28) KWIECIEŃ 2011

Grzechy główne NewConnect

TEMAT NUMERU

Temat numeru

Inwestor pyta,

a spółka...milczy

Bull’s Eye

Pytanie za bilion euro

Edukacja

Generał w służbie emeryturze

Od redakcji

HANDEL OBIETNICAMI

M arzec był na świecie burzliwym miesiącem, zdominowanym przez takie

WYDAWC A:

Akademickie Inkubatory Przedsiębiorczości

przy Szkole Głównej Handlowej

ul. Piękna 68 II p. 00-672 Warszawa

Tel. kom. 691 954 727

biuro@gazetatrend.pl

wydarzenia, jak konlikt militarny w Libii, niepokoje społeczne na Bli-

skim Wschodzie oraz trzęsienie ziemi w Japonii. W kwietniowym wydaniu mie-

sięcznika TREND postanowiliśmy więc – dla równowagi – zerknąć na lokalne

podwórko. Przyjrzeliśmy się bowiem rynkowi NewConnect, który przez wielu

uważany jest za raj dla spekulantów.

Jednak jak wszystko, także ten rynek ma swoje ciemne strony. Brak płynności

cen akcji i duża liczba spółek groszowych – to tylko niektóre z nich. Ponad trzy

lata od powstania NewConnect jedną z głównych bolączek akcjonariuszy spółek

tam notowanych jest także przejrzystość funkcjonowania przedsiębiorstw. Spół-

ki notowane na NewConnect traktują zasadę „milczenie jest złotem” aż nazbyt

poważnie, skąpo informując rynek o swojej bieżącej działalności oraz planach

na przyszłość.

Na NewConnect nie brakuje także jaskrawych przykładów handlarzy obiet-

nicami. Klasykami w tej dziedzinie są samochód-widmo Veno Car oraz zaj-

mująca się tworzeniem animacji spółka Virtual Vision, która od ponad trzech

lat kusi inwestorów wizją stworzenia polskiego Shreka. Nie sposób zapomnieć

oczywiście o ocierających się o science iction planach ubiegłorocznego de-

biutanta, spółki Ininity. Zresztą, będący twarzą przedsiębiorstwa oraz jednym

z jego udziałowców Piotr Tymochowicz zasłużenie otrzymał za te obietnice bez

pokrycia antynagrodę Gospodarcza Malina 2010.

Pomimo wszystkich swoich wad rynek NewConnect pozostaje jednak cie-

kawą alternatywną dla rynku głównego warszawskiej GPW. Wpisane w jego

charakter dość wysokie ryzyko może bowiem przynieść nagrodę w postaci po-

nadprzeciętnych stóp zwrotu. Czy gra jest warta świeczki? Na to pytanie każdy

inwestor powinien sobie odpowiedzieć sam.

ADRES KORESPONDENCYJNY REDAKCJI

Trend - miesięcznik o sztuce inwestowania

Pl. Trzech Krzyży 16, II piętro

00-499 Warszawa

Tel. +48 691 954 727

email: biuro@gazetatrend.pl

REDAKTOR NACZELNY

Dorota Sierakowska

dorota.sierakowska@gazetatrend.pl

ZASTĘPCY RED. NACZELNEGO

Anna Grodecka

anna.grodecka@gazetatrend.pl

Jakub Domagalski

jakub.domagalski@gazetatrend.pl

KOORDYNATOR DZIAŁU PR

Katarzyna Gruszka

katarzyna.gruszka@gazetatrend.pl

KOORDYNATOR W KRAKOWIE,

DYSTRYBUCJA PRASY

Anna Sierakowska

anna.sierakowska@gazetatrend.pl

AUTORZY ARTYKUŁÓW

Mikołaj Atanasow

Michał Bieńkowski

Bartosz Boniecki

Anna Grodecka

Katarzyna Gruszka

Maciej Grzesiewski

Marek Ignaszak

Piotr Kuczyński

Anna Patek

Maciej Pyka

Marcin Różowski

Dorota Sierakowska

Artur Szczepkowski

Michał Zieliński

Paweł Ziółkowski

KOREKTA

Anna Grodecka

anna.grodecka@gazetatrend.pl

REKLAMA

Jakub Domagalski

reklama@gazetatrend.pl

TEL. 691 954 727

DOROTA SIERAKOWSKA

REDAKTOR NACZELNY

SKŁAD I GRAFIKA

Maciej Antoniewski

www.graik-komputerowy.com.pl

Redakcja miesięcznika Trend zastrzega sobie prawo

do przeredagowania i skracania niezamówionych

tekstów. Niezamówiony tekst może nie zostać opu-

blikowany na łamach Trendu. Redakcja nie ponosi

odpowiedzialności za treść zamieszczonych reklam

i ogłoszeń.

NAKŁAD

2000 egzemplarzy

Wersja elektroniczna dostępna również na

www.gazetaTREND.pl

DYSTRYBUCJA

Najlepsze uczelnie ekonomiczne w Polsce, reno-

mowane kawiarnie, restauracje i hotele.

Szczegóły na stronie internetowej miesięcznika.

PRENUMERATA

Oferujemy prenumeratę dla irm. Kontakt pod

adresem prenumarata@gazetatrend.pl.

Wszystkie materiały chronione

są prawem autorskim.

Przedruk lub rozpowszechnianie

w jakiejkolwiek formie i jakimkolwiek języku bez

pisemnej zgody wydawcy jest zabronione

PARTNERZY STRATEGICZNI

Najnowsze wydanie Trendu przeczytasz również w blisko 100 prestiżowych

kawiarniach, restauracjach, hotelach i uczelniach ekonomicznych.

Zapraszamy również do sieci kawiarni CofeeHeaven w Warszawie.

SPIS TREŚCI

KWIECIEŃ 2011

PROJEKTY PATRONACKIE

Grzechy główne NewConnect

PROJEKTY PATRONACKIE

5 Żak Inwestuje 2011

5 Konkurs TALENTY PODATKOWE 2011

5 Liczby miesiąca

Mikołaj Atanasow

WYDARZENIA

6 II edycja Stock Wars już za nami!!

6 Plus i Minus

Paweł Ziółkowski

6 Cytaty

Mikołaj Atanasow

7 Bezpieczna przystań na rynku walutowym

Katarzyna Gruszka

RING EKONOMICZNY

8 Ring ekonomiczny

WYWIAD

10 NewConnect jest dla spółek szansą na szybszy rozwój

Dorota Sierakowska

BULL’S EYE

13 Pytanie za bilion euro

Bartosz Boniecki

KOMENTARZE

14 Północnoafrykańska Wiosna Ludów

Maciej Pyka

16 Co słychać na Wall Street? Korekta okazją

do kupna akcji - Piotr Kuczyński

17 Światowy problem z żywnością

Michał Bieńkowski

TEMAT NUMERU

18 Wzloty i upadki MŚP na rynku NewConnect

Agnieszka Gugała

20 Grzechy główne NewConnect

Marcin Różowski

27 Inwestor pyta, a spółka...milczy

Artur Szczepkowski

3 NAJ…

25 Największe inwestycje 2010 roku

Małgorzata Kosiecka

EDUKACJA

30 Ciąć czy nie ciąć? Czyli o wydatkach budżetowych

Marek Ignaszak

32 Barbarzyńcy u bram

Michał Zieliński, Paweł Ziółkowski

34 Generał w służbie emeryturze

Anna Patek, Maciej Grzesiewski

FINANSE OSOBISTE

37 Social lending w czasach wygody

Aleksander Kutnik

TREND SELECT

39 Orzeł nielot

Aleksandra Panek, Agnieszka Żmigrodzka

WIELCY INWESTORZY

41 Mukesh Ambani - indyjski magnat

Anna Grodecka

INWESTOR PO GODZINACH

43 Sezon rowerowy czas rozpocząć

Anna Patek

RECENZJE

45 Budżet i polityka podatkowa. Wybrane zagadnienia

Marek Ignaszak

45 Meandry historii ekonomii. Między matematyką a poezją

Anna Grodecka

45 Sztuka strategii

Żak Inwestuje

2011

Rusza trzecia już odsłona konkursu „Żak Inwestuje

2011”, skierowanego do młodych inwestorów

giełdowych. Zapisy dla uczestników konkursu

rozpoczęły się 15 marca, a pierwsze decyzje

inwestorskie zapadną 18 kwietnia.

Gracze, którzy na zakończenie sesji

30 czerwca będą najwyżej notowani

w rankingu, otrzymają atrakcyjne

nagrody – 3 000 złotych, laptop oraz nagrody

książkowe.

W konkursie „Żak Inwestuje” mogą wziąć

udział pełnoletni uczniowie szkół oraz studenci

uczelni wyższych, którzy nie ukończyli 26 roku

życia. Warunkiem przystąpienia do konkursu

jest założenie lub posiadanie rachunku inwesty-

cyjnego w DM BDM (ŻAK) i wpłacenie na nie-

go co najmniej 1 000 zł lub posiadanie aktywów

o tej wartości. Następnie uczestnik konkursu

musi zarejestrować się na stronie www.bdm.

com.pl/konkurs. W trakcie trwania konkursu

można wpłacać na konto dodatkowe środki

inansowe, jednakże w przypadku wypłaty/

przelewu środków inansowych z rachunku

inwestycyjnego biorącego udział w konkursie,

uczestnik zostanie zdyskwaliikowany.

Uczestnicy rywalizują ze sobą, inwestując

w akcje i prawa do akcji, certyikaty inwestycyj-

ne, certyikaty strukturyzowane, fundusze ETF

oraz obligacje notowane na Giełdzie Papierów

Wartościowych w Warszawie.

„Żak Inwestuje” to cykliczny konkurs or-

ganizowany przez Dom Maklerski BDM. Do-

tychczas odbyły się jego dwie odsłony. Ostatnią

z nich wygrał Dawid Zambrzycki, student Uni-

wersytetu Ekonomicznego w Krakowie, który

wykazał się dużą wiedzą i niezwykłym „nosem”

inwestorskim. <

Konkurs TALENTY PODATKOWE 2011

Generał

w służbie

emeryturze

W związku z toczącą się debatą

publiczną na temat przyszłości OFE

i ścierania się opinii różnych środowisk,

coraz częściej przywołuje się system

emerytalny w Chile. Kilkadziesiąt lat

temu podjęto tam bardzo radykalne

kroki, które zmieniły zupełnie oblicze

zabezpieczenia emerytalnego.

Kancelaria Wardyński i Wspólnicy

w Warszawie po raz piąty organizuje kon-

kurs TALENTY PODATKOWE .

Jest on skierowany do studentów prawa

i kierunków ekonomicznych oraz absolwen-

tów, którzy ukończyli studia magisterskie

nie wcześniej niż w 2010 roku.

Temat przewodni konkursu to polsko-

-amerykańska umowa o unikaniu podwój-

nego opodatkowania. Zadaniem jest spo-

rządzenie wniosku o wydanie interpretacji

indywidualnej oraz napisanie listu do klien-

ta. Następnie wyłonieni inaliści odbędą

rozmowę z Jury, w skład którego wchodzą:

prof. dr hab. Włodzimierz Nykiel, Rektor

UŁ – przewodniczący, prof. dr hab. Hanna

Litwińczuk z UW, prof. dr hab. Bogumił

Brzeziński z UMK, Rafał Iniewski z PKPP

Lewiatan oraz doradcy podatkowi z kance-

larii.

Najważniejsze daty: 29 kwietnia – termin

nadsyłania prac, 9 maja – ogłoszenie inali-

stów, 27 maja – inał i ogłoszenie wyników.

Zwycięzcy otrzymają nagrody pieniężne

w wysokości 3000, 2000 i 1000 zł za zajęcie

odpowiednio I, II i III miejsca.

Szczegółowe informacje, regulamin i kazu-

sy są dostępne na www.talentypodatkowe.pl <

LICZBY MIESIĄCA

MIKOŁAJ ATANASOW

tyle elektrowni, które zostały wybudowane przed rokiem 1980 postanowiono przejściowo wyłączyć w Niemczech po wydarzeniach

w Japonii. W Polsce pierwsza elektrownia atomowa ma powstać za 10 lat, w przyszłości zakłada się uruchomienie kolejnych dwóch.

Sezon rowe-

rowy czas

rozpocząć

Słońce, śpiew ptaków, rozwijające

się pąki kwiatów… Jednym słowem,

nastała upragniona i wyczekiwana przez

wszystkich wiosna, a razem z nią sezon

rowerowy. W weekendy w parkach, na

deptakach, skwerach i wszystkich innych

miejskich terenach zielonych pełno jest

wielbicieli tego sportu.

12,5

średnio o tyle złotych spadły ceny 50 podstawowych produktów w sieci hipermarketów Tesco w pierwszej połowie marca 2011 w po-

równaniu z lutym 2011. W przeciwieństwie do Tesco, wzrost cen podstawowego koszyka dóbr nastąpił w sieciach Carrefour i Real.

o tyle procent wzrósł w roku 2010 eksport wyrobów cukierniczych z Polski; wyniósł 818,5 mln euro.

tyle procent Polaków nie otrzymuje regularnie wynagrodzenia. 25% Polaków otrzymuje pensje z opóźnieniem, 39% Polaków ma

problemy z uzyskaniem ekwiwalentu za urlop wypoczynkowy oraz wypłatę nadgodzin.

taki jest koszt (w tys. euro) metra kwadratowego na najdroższej ulicy Świata - Severn Road w Hongkongu. Kolejne miejsca zajmują

ulice: Kensington Palace Garden w Londynie (55 tys. euro/m2) oraz Princesse Grace Avenue w Monako (50 tys. euro/m2).

taki odsetek Polaków jest zdania, że spółki takie jak: PZU, PKO BP, Orlen, Lotos, KGHM, powinny nadal pozostawać pod kontrolą

państwa.

średnio tyle cen produktów z hipermarketu zna polski konsument. Według badania irmy Simon-Kucher & Partners, średnia dla

konsumentów z krajów Europy Zachodniej wynosi ok. 30 produktów.

176

średnio o tyle złotych wzrosła rata kredytu hipotecznego we frankach szwajcarskich w marcu w porównaniu z lutym 2011 (kredyt

na kwotę 300 tys. zł na 30 lat; rata 1780 zł).

Dorota sierakowska

PROJEKTY PATRONACKIE

WYDARZENIA

KWIECIEŃ 2011

WYDARZENIA

NA PLUS

Bezpieczna przystań

na rynku walutowym

KATARZYNA GRUSZKA

NA MINUS

Omińmy podatek Belki

Regulacje dotyczące sławnych

już lokat z kapitalizacją dzienną

mają wejść w życie najwcześniej

na początku 2012 roku, a nie, jak

wcześniej zakładano, 1 lipca bie-

żącego roku. Dzięki temu wciąż

możemy zakładać „lokaty anty-

belkowe”, które poprzez niewielkie

dzienne zyski oraz zasady zaokrą-

glania podstaw opodatkowania

pozwalają nam omijać 19-pro-

centowy podatek. Czyżby resort

inansów doszedł do wniosku, że

wzrost podatku VAT i zmiany w

systemie emerytalnym to wystar-

czająco duże obciążenie dla oby-

wateli kraju, czy może zauważył w

kalendarzu podkreśloną na kolo-

rowo datę wyborów parlamentar-

nych?

Jednak ostatnie zawirowania na ryn-

kach spowodowane między innymi sytuacją

w krajach arabskich czy trzęsieniem ziemi

i tsunami w Japonii skutkowały umacnianiem

się franka względem dolara i euro, co wyna-

gradzało depozytariuszy. Od czasu kłopotów

ze spłatą długów państw peryferyjnych strefy

euro, kurs waluty szwajcarskiej umocnił się

o kilkanaście procent (na wykresie przedsta-

wiono spadek kursu dolara względem franka

szwajcarskiego). Ten trend obrazuje, jak du-

żym zaufaniem cieszy się frank wśród inwe-

storów.

Prognozy makroekonomiczne dla gospo-

darki Szwajcarii również nie budzą niepo-

koju. SNB podniósł prognozę stopy inlacji

dwukrotnie do poziomu 0,8% w 2011 roku,

przy wzroście PKB o 2,0% w tym samym

czasie. Relatywnie niski poziom inlacji nie

zagraża stabilności gospodarki, a tym samym

oddala ewentualne podwyżki stóp procento-

wych w Szwajcarii. Oznacza to, że nie tylko

osoby poszukujące niskooprocentowanego

kapitału, ale także inwestorzy z nadwyżkami,

będą nadal wybierać bezpieczną walutę. <

Obniżony rating dla Portugalii

Agencja S&P już po raz trze-

ci w tym miesiącu obniża rating

kraju leżącego w Europie. Tym

razem chodzi o Portugalię, której

rating obligacji wynosi teraz BBB-

, czyli niewiele więcej niż znane

powszechnie „junk bonds”, ofe-

rujące inwestorom stopę zwrotu

w wysokości 8%. Czynnikiem de-

cydującym było odrzucenie przez

parlament portugalski planu cięć

wydatków w budżecie, czego efek-

tem było podanie się rządu Jose

Socratesa do dymisji. Przed Por-

tugalią obniżenie ratingu spotkało

Grecję i Hiszpanię.

II edycja Stock Wars

już za nami!!

Analitycy głównych instytucji inanso-

wych zgodnie przewidzieli wynik posiedze-

nia Banku Szwajcarii, który w marcu nie

zdecydował się na zacieśnianie prowadzonej

polityki pieniężnej. To dobra wiadomość

dla osób spłacających kredyty hipoteczne

zaciągnięte we franku, ale także nie bez zna-

czenia dla wielu inwestorów, którzy podczas

dużych zawirowań na rynku lokują wolne

środki w szwajcarskiej walucie. Przedział

zmian dla 3-miesięcznej stawki Libor CHF

został utrzymany na poziomie od 0,00% do

0,75%, a docelowo ma się ustabilizować przy

0,25%. Podwyżka stopy procentowej przez

Bank Szwajcarii byłaby bardzo niekorzyst-

na, nie tylko dla kredytobiorców, ale także ze

względu na strukturę handlu (Szwajcaria jest

eksporterem netto). Z drugiej strony, brak

podwyżki stóp procentowych oznacza bar-

dzo niską stopę zwrotu dla tych, którzy wy-

brali lokowanie oszczędności na depozytach

walutowych we franku.

Wzrośnie cena za prąd?

Ostatnie wydarzenia w Japo-

nii gwałtownie zatrzęsły rynkiem

światowym. Indeks Nikkei pierw-

szego dnia od katastrofy obniżył

się o 6%, lecz obecnie odrabia

straty. Analitycy i eksperci próbu-

ją przewidzieć, jaki to może mieć

wpływ na polską gospodarkę. Je-

żeli mieszkańcy Kraju Kwitnącej

Wiśni nabiorą dystansu do energii

atomowej, to zwiększy się zapo-

trzebowanie na węgiel kamienny,

co może skutkować wzrostem jego

ceny. A jeśli wzrośnie cena węgla

kamiennego, to wzrośnie i cena

prądu, która nie będzie mile ode-

brana przez konsumentów w dobie

podwyżek cenowych.

Przejęcie Polkomtela transakcją

roku

Przetarg na przejęcie polskie-

go operatora Polkomtel wywołu-

je dreszcze u wielu inwestorów.

Nieoicjalnie mówi się, że oferty

wahają się między 16-18 mld zł,

co może okazać się największą

transakcją na europejskim rynku

telekomunikacyjnym. Wśród za-

interesowanych przejęciem opera-

tora sieci Plus wymienia się Apax

Partners, Blackstone Group, TPG

oraz CVC Capital Partners, lecz

nie możemy również zapomnieć

o polskim akcencie w postaci Zyg-

munta Solorza-Żaka. Bez względu

na to kto wygra, zwycięzcą jest

obecny akcjonariat, który zarobi

na transakcji niemałe pieniądze.

Właścicielami Polkomtela są mie-

dzy innymi: PKN Orlen, KGHM

oraz PGE.

Stu studentów z całej Polski gościło przez

ostatni weekend (25-27 marca) w urokliwym

hotelu Klepisko nad Zalewem Zegrzyńskim,

spędzając czas zarówno na wartościowych

szkoleniach i warsztatach z dziedziny giełdy

oraz rynku walutowego, jak i całonocnych

imprezach. Wszystko to odbyło się w ramach

ogólnopolskiego projektu STOCK WARS,

działającego w ramach Komitetu Lokalnego

AIESEC Warszawa SGH.

Jak na udane spotkanie przystało, Konfe-

rencja zaczęła sie od... whisky z lodem wrę-

czonej każdemu delegatowi przez partnera

głównego – Dom Maklerski TRIGON. Dalszy

ciąg był jeszcze ciekawszy. Kolejne szkolenia

prowadzone przez BNP Paribas Fortis, Dom

Maklerski BZ WBK, Dom Maklerski X-Tra-

de Brokers, Dom Maklerski BOŚ, Bankier.pl,

AKTIO oraz Profesora Mieczysława Puław-

skiego z Katedry Rynków Kapitałowych SGH

przekroczyły oczekiwania delegatów. Wysoki

i bardzo profesjonalny poziom prezentacji

łączył się z przystępnością i przyjazną atmos-

ferą. W trakcie szkoleń i na przerwach prele-

genci z chęcią odpowiadali na wszelkie pyta-

nia, a uczestnikom nigdy ich nie brakowało.

Oprócz ducha i umysłu zadbano również

o ciało. W przerwach nie brakowało kawy,

herbaty, słodkości, a na chętnych czekał bi-

lard i wieczorne tańce. Podczas tych trzech

dni, którym nie można odmówić niczego,

z wyjątkiem czasu na sen, uczestnicy i orga-

nizatorzy nabyli wiele ciekawych i przydat-

nych doświadczeń. Zawarli nowe przyjaźnie

i wspaniale się bawili. Takie wydarzenie jak

konferencja Stock Wars trudno jest opisać, to

trzeba po prostu przeżyć!

Choć tegoroczne giełdowe wojny już nie-

stety za nami, to mamy dobrą wiadomość.

Ruszają pełną parą przygotowania do kolej-

nej edycji Stock Wars! Nie może Was tam

zabraknąć!

Zapraszamy również na stronę www.stoc-

kwars.pl po więcej informacji oraz do obej-

rzenia zdjęć z konferencji! <

1.172

1.102

1.132

Dyrektor Goldman Sachsa drugim

Gekko

Były dyrektor Goldman Sachs,

Rajat Gupta, został oskarżony

przez SEC o przekazywanie pouf-

nych informacji swojemu przyja-

cielowi, a zarazem szefowi fundu-

szu hedgingowego Galleon Group

- Rajowi Rajaratnamowi. Według

doniesień SEC chodzi między nimi

o przekazanie informacji o pomo-

cy udzielonej Goldman Sachsowi

przez Warrena Bufeta na kwotę 5

mld dolarów we wrześniu 2008r.

Dzięki pozyskaniu tej informacji

fundusz miał pozyskać około 900

tys. dolarów, zaś łączna wartość

pozyskanych nielegalnie pieniędzy

opiewa na kwotę 18 mln dolarów,

wliczając w to straty, jakich udało

się uniknąć. Gupta był również w

zarządzie takich irm, jak: Proc-

ter&Gamble, American Airlines,

AMR Corp oraz Harman Interna-

tional Industries.

0.962

0.891

Rok 2011 rokiem Private Equity

Rok 2011 ma być najlepszym

w historii rynku Private Equity.

Wartość inwestycji ma przekro-

czyć 5 mld euro, lwią część ma zaś

stanowić opisane wyżej przejęcie

Polkomtela. Jedną z większych

transakcji będzie również prze-

jęcie Żabki przez Fundusz Mid

Europa Partners, za którą zapłaci

on ok. 400 mln euro. Na dodatek,

wkrótce do Polski zawita założy-

ciel i szef funduszu Blackstone

Group, który ma zamiar spotkać

się z polskimi szefami minister-

stwa skarbu i inansów.

Kwi

Maj

Cze

Lip

Sie

Wrz

Paż

Lis

Gru

Sty

Lut

Mar

Źródło: http://stooq.pl

C Y TAT Y

WYBÓR CYTATÓW:

MIKOŁAJ ATANASOW

„Kupujemy więcej, żeby sobie poprawić humor. Wprawdzie nie mamy z czego się cieszyć,

bo płace nie przyspieszają, ale nie jest też aż tak źle, by wcale nie kupować.”

- Rafał Antczak, wiceprezes irmy doradczej Deloitte

„Amerykański rynek akcji ma za sobą dopiero około połowę rynku byka, który kata-

pultuje S&P500 o kolejne 60 proc. w okresie najbliższych 2-3 lat.”

- Laszlo Birinyi, prezes Birinyi Associates

„Z naszych rozmów z klientami wynika, że zwiększają budżety inwestycyjne po kiepskim 2010 i dra-

matycznym pod tym względem 2009 roku. Ale proces przygotowania inwestycji trwa, dlatego jeszcze

przez dwa, trzy miesiące możemy nie widzieć sygnałów, że ruszyły.”

- Janusz Dancewicz, ekonomista DZ Banku

„Źródła energii są na wyczerpaniu. Nawet jeśli popyt nie wzrośnie, ropy zostało na mniej niż 49 lat.

Gazu jest więcej, ale transportowanie go i wykorzystanie w celu zaspokojenia potrzeb transportu

jest większym problemem. Węgla jest najwięcej, starczy go na 176 lat, ale to główny oskarżony, jeśli

chodzi o emisję CO2.”

- Karen Ward, ekonomistka HSBC

„Trzy lata po światowym kryzysie wywołanym masowymi oszustwami ani jeden mene-

dżer nie siedzi za kratkami. To błąd.”

- Charles Ferguson, autor ilmu „Inside Job”, zdobywca Oscara 2011 za najlepszy do-

kument

WYDARZENIA

Ring ekonomiczny

1. Generalnie inwestycje w akcje wiążą się z akceptacją ryzyka, jednak skala tolerancji/awersji do ry-

zyka pozwala odpowiednio zdeiniować właściwy udział tej klasy aktywów w portfelu inwestora. Jednak

z całą pewnością inwestowanie w akcje na rynku NewConnect jest związane z wyższym poziomem ryzyka,

a jego źródeł należy upatrywać w 1) specyice notowanych tam spółek, które z założenia są podmiotami we

wczesnych stadiach rozwoju, co rodzi większe ryzyka niż w przypadku ustabilizowanych, generujących cash

low biznesów; 2) mniejszych wymogach informacyjnych, czego efektem jest utrudniona ocena aktualnej

i przyszłej sytuacji fundamentalnej spółek oraz 3) mniejszej płynności notowanych na tym rynku akcji.

2. Według mnie niska płynność to jedna z kluczowych barier rozwoju rynku alternatywnego. Choć

wartość obrotów na NewConnect wzrosła w 2010 roku o 220% r/r, to wciąż jest to jedynie około 7 mln zł

na sesję, co przy 185 spółkach notowanych na koniec 2010 roku daje średni sesyjny obrót na spółce z NC

na poziomie poniżej 40 tys zł. Tak niska płynność skutkująca brakiem możliwości zawierania transakcji

o relatywnie większej wartości oraz powodująca wysoką zmienność prowadzić będzie do sytuacji, że dla

inwestorów instytucjonalnych (na przykład funduszy inwestycyjnych) rynek ten pozostanie marginesem

ich działalności, a swoich szans poszukiwać mogą jedynie małe, nastawione na większe ryzyko irmy inwestycyjne.

3. Z własnego doświadczenia analitycznego mogę powiedzieć, że generalnie zakres oraz jakość informacji przekazywanych przez spółki

notowane na NewConnect jest bardzo słaba, a ich użyteczność do tworzenia rzetelnego obrazu spółek i podejmowania na ich podstawie

racjonalnych decyzji inwestycyjnych mocno ograniczona. Życzyłbym sobie na przykład większej szczegółowości prezentowanych danych

inansowych, w postaci szczegółowego bilansu i rachunku wyników zamiast obowiązujących obecnie jedynie wybranych pozycji, a także

dołączania sprawozdania z przepływów pieniężnych, które pomaga właściwie ocenić prezentowane w rachunku zysków i strat dane. Pomi-

mo krytycznych uwag w kwestii trudności w dostępie do potrzebnych informacji o spółkach z NC, docenić należy ich otwartość na kontakty

z rynkiem, przez co rozumiem coraz częstsze konferencje z analitykami czy też współpracę z wyspecjalizowanymi irmami zajmującymi się

zarządzaniem „investors relations”.

PYTANIA:

1. Czy inwestowanie na rynku NewConnect jest odpowiednie tylko dla osób o dużej tolerancji ryzyka?

2. Czy dostrzegalna jest poprawa płynności na rynku NewConnect, czy nadal jest to istotna przeszkoda

dla inwestorów?

3. Które kwestie z zakresu polityki informacyjnej spółek z NewConnect powinny być poprawione?

1. Uważam, że w gronie spółek notowanych na „małej giełdzie” znajdują się podmioty o na tyle ciekawej

i perspektywicznej działalności, że nawet inwestorzy o mniejszej tolerancji na ryzyko powinni rozważyć

przeznaczenie małej części portfela (np. 5-10%) na tego typu inwestycje. Istnieje bowiem prawdopodobień-

stwo, że w przypadku wyjątkowo traionego pomysłu biznesowego i odpowiedniego nim zarządzania, stopa

zwrotu może być wielokrotnie wyższa niż w przypadku spółek o większej rozpoznawalności.

2. Poprawa płynności na rynku NewConnect jest dostrzegalna, ale niestety raczej okresowo, a nie per-

manentnie. Moim zdaniem złudne jest patrzenie na obroty całego rynku, które rosną w stosunku do 2010

roku. Porównując bowiem średni obrót przypadający na jedną spółkę za ostatnie miesiące w stosunku do

analogicznych miesięcy 2010 roku widoczny jest nawet 20% regres. Duży wpływ na taki stan rzeczy ma

bardzo duża podaż akcji nowych spółek – w pierwszym kwartale 2011 roku na NewConnect zadebiutowało

36 spółek. Ze względu na raczej ograniczone grono inwestorów zainteresowanych tym rynkiem, taka podaż

istotnie zmniejsza płynność na już notowanych walorach. Trudno także dostrzec nowych inwestorów insty-

tucjonalnych zainteresowanych spółkami z NewConnect. Inwestorzy ci, jeżeli już uczestniczą w tym rynku,

to skupiają się głównie na dużych emisjach i raczej mniej ryzykownych spółkach. Dobrym przykładem jest tu Dom Maklerski TMS Brokers,

który sprzedał papiery warte ponad 85 mln zł. Duże pakiety akcji objęły przynajmniej trzy instytucje inansowe, pomimo to obrót akcjami

jest raczej symboliczny i oscyluje poniżej ceny emisyjnej.

3. Wiele spółek zaniedbuje informacje dotyczące bieżącej działalności (znaczące umowy) oraz zmian w akcjonariacie. Z mojej strony nie

zauważam także, by spółki z NewConnect (poza nielicznymi wyjątkami) prowadziły jakikolwiek dialog z analitykami z domów maklerskich

– relacje inwestorskie odbywają się głównie poprzez doniesienia prasowe, w zasadzie brak jest chociażby tak podstawowych działań, jak za-

proszenie na spotkanie w siedzibie czy zakładzie produkcyjnym spółki.

Grzegorz Pułkotycki

Analityk DM BZWBK

Łukasz Rosiński

DM AmerBrokers

1. NewConnect powstał z założenia jako rynek, na którym kryteria dopuszczenia emitentów do noto-

wań są złagodzone w stosunku do rynku regulowanego. Wybierając spółkę notowaną na NewConnect jako

cel inwestycji, należy, moim zdaniem, przeprowadzić bardzo skrupulatną analizę inwestycyjną, być może

i znacznie bardziej staranną niż przed inwestycją w spółkę na rynku regulowanym. Tym samym inwestor

na NewConnect powinien nie tylko akceptować wyższe ryzyko inwestycyjne, ale w niektórych przypadkach

liczyć się z całkowitą utratą zainwestowanych środków. Na przeciwległym biegunie pojawia się jednak ocze-

kiwanie wyższej od przeciętnej stopy zwrotu, stąd NewConnect przyciąga tak wielu inwestorów o wysokim

apetycie inwestycyjnym.

2. Nie spodziewałbym się poprawy płynności na NewConnect w bardzo zauważalnym stopniu. Za-

gadnienie słabszej płynności jest zjawiskiem dość powszechnie znanym z innych rynków alternatywnych,

a NewConnect na tle porównywalnych platform wcale tak źle nie wypada, a częstokroć jego płynność jest

lepsza. Celem poprawy płynności organizator rynku wprowadził instytucję animatora rynku lub market

makera, co ma istotne znaczenie dla utrzymania ciągłości notowań.

3. Spółki notowane na NewConnect mają uproszczone - w stosunku do rynku regulowanego - obowiązki informacyjne. Główna zmiana

dotyczy braku konieczności sporządzania i audytowania sprawozdania półrocznego. Emitenci są zobowiązani do sporządzania raportów

kwartalnych zwierających wybrane dane inansowe. Bezpieczeństwo obrotu mogłoby być poprawione poprzez wprowadzenie obowiązku

sporządzania sprawozdania półrocznego oraz jego przeglądu przez biegłego rewidenta. Takie rozwiązanie nie zwiększyłoby nadmiernie kosz-

tów funkcjonowania emitentów przy jednoczesnej poprawie transparentności obrotu.

1. Cechą charakterystyczną rynku NewConnect jest duża ilość bardzo małych spółek na wczesnym eta-

pie rozwoju. Z inwestycjami w tego typu akcje wiąże się podwyższone ryzyko, ale i potencjalny zysk jest

znacznie większy. Ostatnio jednak pojawiają się również większe, bardziej dojrzałe spółki, wybierające New-

Connect ze względu na łatwość wejścia w porównaniu z GPW. W związku z tym można tu znaleźć coraz

więcej propozycji również dla osób mniej skłonnych do wysokiego ryzyka. Rynek jako całość pozostaje nadal

bardzo ryzykowny.

2. Na rynku tym szybko zwiększa się liczba spółek, przez co całkowite obroty rosną dynamicznie. Jednak

patrząc na poszczególne spółki, widzimy, że od dłuższego czasu sytuacja jest w miarę stabilna. Istnieje grupa

akcji, gdzie średnie dzienne obroty wynoszą po kilkadziesiąt tysięcy złotych, czyli podobnie lub nawet więcej

niż w przypadku mniejszych spółek z rynku głównego. To zdecydowanie wystarcza dla inwestorów indywi-

dualnych, ale wciąż jest niewystarczające dla funduszy inwestycyjnych. Wartość obrotu jest pochodną kapi-

talizacji spółki i jej akcji w wolnym obrocie, a na NewConnect dominują jednak cały czas bardzo małe spółki.

3. Największym utrudnieniem w podejmowaniu decyzji dla inwestorów zainteresowanych rynkiem

NewConnect jest częstotliwość publikacji danych inansowych. W przeciwieństwie do rynku głównego, nie ma tu obowiązku ogłaszania wy-

ników kwartalnych, a jedynie wyników rocznych. Bez możliwości częstszego weryikowania postępów w rozwoju spółki trudno zdecydować

się na inwestycję. Część podmiotów przekazuje raporty kwartalne, ale należą one do wyjątków i to do nich ogranicza się zainteresowanie

profesjonalnych inwestorów.

Jerzy Bednarek

DSBJ Grupa Doradcza

Tomasz Manowiec

Analityk Rynku Papierów

Wartościowych, BM BGŻ

1. Tak, składa się na to kilka kwestii:

•Utrzymująca się w dalszym ciągu relatywnie niższa płynność na papierach wartościowych w porówna-

niu do rynku głównego.

•Większy dopuszczalny zasięg zmian cenowych papierów wartościowych; większy zasięg widełek dolnych

i górnych określających możliwy dzienny zasięg zmian cen akcji. Dużą zmienność podkreśla również

brak widełek dynamicznych, co może przejawiać się gwałtownością i dynamizmem zmian kursowych

•Duży spread cenowy między kupnem i sprzedażą.

2. Płynność na rynku NC odbiega od płynności obserwowanej na rynku głównym Giełdy Papierów

Wartościowych w Warszawie i może być istotnym argumentem zniechęcającym do inwestowania w akcje

spółek notowanych w ASO. Niemniej prowadzane są prace wspierające wyższą płynność na rynku NewCon-

nect, takie jak: obowiązek animacji i posiadanie market makera papierów wartościowych, a także utworzenie

w marcu 2010 r. segmentu NewConnect Lead, w skład którego wchodzą spółki stosujące rozbudowaną poli-

tykę informacyjną oraz spełniające odpowiednie wymogi, w tym te płynnościowe.

3. Trudno powiedzieć ze względu na założenia i przeznaczenie rynku NC, który kierowany jest przede wszystkim do młodych i dyna-

micznie rozwijających się przedsiębiorstw. Zbyt duże wymogi informacyjne i związane z nimi restrykcje mogą zniechęcać potencjalne Spółki

do wejścia na tzw. „małą giełdę”. Z drugiej strony, stosowanie dobrych praktyk informacyjnych świadczy dobrze o spółce i skutkuje większym

zainteresowaniem inwestorów giełdowych. Polityka informacyjna, podobnie jak sam ASO, podlega nieustannym procesom usprawniającym

obrót papierów wartościowych.

1. Inwestowanie na jakimkolwiek rynku akcji przeznaczone jest dla inwestorów akceptujących wyż-

szy poziom ryzyka. Na NewConnect notowane są przede wszystkim spółki mniejsze niż na rynku głów-

nym GPW i o stosunkowo krótkiej historii działania. Z tego względu ryzyko inwestycyjne jest tu wyższe.

2. Ze względu na niską kapitalizację dużej części spółek płynność ich akcji jest nadal czynnikiem

powodującym, że inwestorzy instytucjonalni rzadko lokują środki na NewConnect. Z drugiej jednak

strony, coraz częściej na NewConnect debiutują przedsiębiorstwa, których wartość rynkowa wynosi

kilkadziesiąt, lub nawet ponad sto milionów złotych. W ich przypadku płynność jest już zdecydowanie

wyższa. To właśnie w ślad za nimi na NewConnect pojawiają się inwestorzy instytucjonalni.

3. Regulacje dotyczące obowiązków informacyjnych nie wymagają większych modyikacji. W za-

łożeniach NewConnect jest przecież rynkiem nakładającym na emitentów mniejsze obowiązki niż

GPW. Problemem jest raczej to, że nie wszystkie irmy pamiętają, że jakość i zakres komunikowania

się z inwestorami przekładają się bezpośrednio na zainteresowanie spółką i jej wycenę.

Marcin Kuszyk

Analityk BM DnB Nord

Jakub Bartkiewicz

Prezes zarządu DI Investors

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: